【深度解析定投策略】：投资洞察（四）

【追踪指数、精准估值、稳健定投】

一、问题探讨

在多部著作中，博格指出，从长远角度（例如30年以上的时间跨度），指数基金的回报往往无法超越其追踪的指数本身。这主要是因为指数基金必须承担包括管理费、托管费、交易费、其他费用以及销售服务费在内的多种成本。简而言之：指数基金收益率 = 跟踪指数收益率 - 总成本率。

对于一般个人投资者而言，购买指数基金时，自然希望尽可能接近甚至超越指数的收益率。尽管短期内这可能实现，但长期来看，由于指数本身代表了市场整体收益，这些收益将由投资者、中介机构和税务机构共享，投资者只能分得部分收益。因此，投资者追求的是最大化指数带来的收益，同时最小化成本支出。

二、沪深300指数与指数基金收益对比

1. 五年年均复合收益率差异分析

以下为2013-2017年五年间年均复合收益率差异的数据图表：

1）样本数据

选取WIND开放式基金分类中的股票型基金—被动指数型基金，筛选出跟踪沪深300指数的基金作为分析样本。样本涵盖2013-2017年五年，要求指数基金成立日早于2012年12月31日，共计20个有效样本。

2）指标选择

沪深300指数采用净收益率数据，因为从投资者视角，指数成分股的分红扣税后也是实际收益，长期来看，这部分分红再投资比持有现金更有利。

指数基金则选取复权单位净值增长率，因为投资者对基金分红有处置权，而指数基金的分红再投资策略由基金经理和公司决定。

3）计算方法

对指数基金五年复权单位净值增长率进行年均复合计算，减去沪深300净收益率的五年年均复合收益率，得到五年年均复合收益率差异。

4）具体分析

图表显示，15只指数基金的五年年均复合收益率差异为负，符合实际情况，表明大多数指数基金收益率低于跟踪指数。平均差异为-0.99%，暗示这些指数基金的平均成本约为每年0.99%，与年报数据对比，具有一定的参考价值。

但也有5只指数基金的五年年均复合收益率差异为正，说明这些基金运作出色，超越了对应指数的收益率。这部分超额收益可能来自基金经理的主动操作或被动申购赎回等因素。

（文章待续）

声明：本文内容为作者个人观点，提及的基金和公司不代表任何投资建议。